篷布厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
篷布厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

PE公奔周期下PIPE机会再起

发布时间:2021-01-22 10:57:19 阅读: 来源:篷布厂家

PE们似乎盯上了PIPE(Private Investment in Public Equity)。12月仅上半个月,浮出水面的重量级PIPE案例至少就有三个。

12月4日,美国华平投资机关宣布,决定作为基或石投资者参与海通证券的全球发售,其承诺的投资金额高达2.1亿美元。转天KKR(Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.,简称KKR)的身影则闪现在中国服装控股(以下简称“中国服饰”)的上市征途中,包括KKR在内的三家PE公司承诺在中服1.45亿美元的IPO中认购3/4的股票。时隔不过三天,春华资本也涉足PIPE,其通过全资附属公司Nitro Capital认购中国心连心花费总值为3.24亿元(约合5100万美元)的五年期人民币可转债。

这还仅仅是因为它们“浮出”了水面。此前在广东的一次会议上,建银国际总裁兼执行董事胡章宏曾公开表示,“去年公司组织了102次的投资决策委员会,今年则要放慢很多,而相关的决策也多半集中在PIPE领域”。建银国际也并非独行,同创伟业董事长郑伟鹤就指出,很愿意将部分人民币资产往香港市场做一些配置。

据清科集团的数据,今年前11个月A股市场共有118家企业完成定向增发,其中71家获得62家机构管理的79只基金的投资;涉及金额205.43亿元,占定增总量的30.82%。

市场每次的下行之日,就是PIPE当道之时?“大盘在2300多点的时候,我们曾经做过一次统计,沪深300指数成分股对应的市盈率是11.5倍;2008年金融危机时大盘跌到1624点时,当时沪深300成分股的市盈率是12倍”。莫非2011年只是上一轮金融危机的一次重演?

“这一轮的投资机会,我觉得会延续到明年乃至后年。”复星国际()首席执行官梁信军认为。这种判定与胡章宏不谋而合:假设通胀是未来相当长时间的大趋势,加之欧美经济还在复苏的艰难道路上。牛市也许是要等上一两年。

一、二级市盈率“倒挂”

上海联创的遭遇,是当下的经典桥段。

“之前我们去看过一个云南做铅金矿的公司,对方开出来的价格是15倍PE,我们毫不犹豫还到8倍。”上海联创总裁冯涛说,其类比的对象是云南铜业(000878),这家上市公司当时的市盈率仅有6倍。

“类比同类企业在海外市场的估值”也是复星当下做PE的手法:曾经有一家浙江的银行找到复星要求入股,“给的价格已经很好了”,但在复星内部却没有通过。因为在香港上市的同类民营银行无论在估值、盈利情况、未来利润成长性方面都要好过这家公司。

梁信军认为,目前在二级市场上很多行业的估值都已经被“打到了地板上”。据了解,目前沪深股市15倍市盈率以下的上市公司超过200家:银行的估值仅在6-7倍左右,处在“历史谷底”;部分医药上市公司的市盈率也在10倍以下。“如果长期对某些行业看好,现在就是买入的最好时机”。更不用说在海外上市的很多中国公司,股价都在历史低位。

与二级市场相比,“一级市场还是太热”。尽管一级市场的估值水平已经较今年上半年有所回落,但只是从原来的15-10倍市盈率的区间下行到10-15倍市盈率。二级市场的冷清、IPO市盈率的下降不得不迫使VC/PE机构调整投资策略,深创投总裁李万寿曾做过一个分析:即使按照12倍的价格投资,综合起来有些项目还是会亏钱。据China Venture的数据,2011年第三季度总共有71家投资机构通过实现91笔退出,账面回报总计为150.5亿元,平均账面回报率仅有4.91倍。

从偶然到常规?

庄涛加盟中信产业投资基金管理有限公司(以下简称“中信产业基金”),或可看作是PE介入PIPE市场一个里程碑式的事件。

2011年9月,庄涛加盟中信产业基金,领衔其旗下股票投资部门,这个20人规模的团队旨在“产业基金嫁接二级市场”。庄涛的简历中,在2011年之前与PE市场似乎毫无瓜葛。在华商盛世成长基金之前,是航天科工集团财务公司的基金经理、投资总监;再之前则是长江证券资产管理部的基金经理。

PE与公开市场的关系,可以上溯至PE产生之日。但之前的中国,这两条线的交叉点并不那么多。尽管“基金总额的10%-15%可作PIPE投资”也是大多数基金都有的内部规定,但其对二级市场的投资机会也仍定义为“机会型投资”。

庄涛的到来,则意味着中信产业基金试图把与二级市场的这种关联“常规化”。据目前的资料,中信产业基金计划以信托模式发行第一只产品。这只半年封闭期的特殊基金旨在为“PE客户提供不同流动性的另一种投资产品”。在管理二级市场理财产品的同时,庄涛的团队还将负责中信产业基金PE项目所投公司的市值管理以及股票解禁后的退出工作,这部分功能未来也会向其他同行开放。

这离PIPE或许比较远。早在今年上半年中信产业基金就已经募集了一只“中信夹层产业基金”,其指向除了行业并购外就是定向增发的机会,这种定位的还有中金佳泰管理的中金产业整合基金。据天堂硅谷总裁鲍钺介绍,从2006年开始,天堂硅谷所做的定向增发业务已经超过30笔,年回报率约在30%。

“一级市场 靠天吃饭 的状况正在改变。”某投行人士认为,一方面是一级市场“僧多粥少”逼得PE机构不得不更找他路,而在一级市场投资收益率逐渐收窄、前途未卜时“配置部分资产到二级市场”是不错的选择。

六宝典苹果版

群威争霸手游

仙魔变

联众世界游戏大厅官方下载手机版